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????????首月運行良好 產(chǎn)業(yè)參與積極

????????9月26日在大商所上市的我國境內第70個(gè)衍生品種——苯乙烯期貨首月交出滿(mǎn)意答卷：期貨價(jià)格走勢符合市場(chǎng)預期，價(jià)格發(fā)現和避險功能初顯，實(shí)現了平穩起步。在業(yè)內人士看來(lái)，目前苯乙烯期貨流動(dòng)性和產(chǎn)業(yè)參與度尚有提升空間，隨著(zhù)市場(chǎng)不斷發(fā)展，其交易規模、市場(chǎng)結構和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟功能有望持續提升。

????????運行平穩

????????價(jià)格走勢符合預期

????????苯乙烯期貨上市后，價(jià)格走勢如何演變成為期現貨市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據了解，苯乙烯期貨上市掛牌基準價(jià)為8000元(噸價(jià)，下同)，上市后6個(gè)合約價(jià)格都有不同程度下跌。在空頭增倉之下，苯乙烯期價(jià)重心不斷下移。

????????“受大產(chǎn)能投產(chǎn)影響，苯乙烯期貨上市后價(jià)格下行的走勢符合企業(yè)對供需層面的判斷，真實(shí)反映了未來(lái)市場(chǎng)情況?！蹦贤ɑp公司副總經(jīng)理周軍表示。

????????在隆眾資訊苯乙烯分析師張雪梅看來(lái)，苯乙烯期貨上市以來(lái)的震蕩下跌態(tài)勢也符合市場(chǎng)預期?！?0月21日的夜盤(pán)2005合約創(chuàng )下新低7409元。下游需求整體偏弱、供給量預期增多是本次價(jià)格下跌的主要原因?！睆堁┟贩治稣f(shuō)。

????????近一個(gè)月來(lái)，苯乙烯華東市場(chǎng)期現價(jià)格走勢也更為貼近。據卓創(chuàng )資訊數據，截至10月23日，華東地區苯乙烯港口庫存約10萬(wàn)噸，未來(lái)還將有9萬(wàn)噸船貨到港，累庫壓力增加，推動(dòng)苯乙烯期現價(jià)格低位運行?！捌＼浀默F貨市場(chǎng)促使苯乙烯期貨價(jià)格下跌，華東現貨市場(chǎng)價(jià)和期貨2005結算價(jià)之差由9月26日的760元跌至10月21日的225元，遠月貼水變小，現貨與期貨走勢相關(guān)性明顯提升?！睆堁┟氛f(shuō)。

????????從遠期來(lái)看，2020年苯乙烯供需壓力凸顯，中長(cháng)期價(jià)格承壓。在此背景下，期現貨的趨同走勢說(shuō)明，苯乙烯期貨價(jià)格發(fā)現功能正初步顯現，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險管理奠定了基礎。

????????“期貨較現貨市場(chǎng)活躍度高，價(jià)格反映產(chǎn)業(yè)內近遠期供需關(guān)系和宏觀(guān)預期，對現貨價(jià)格有指引意義。我們作為產(chǎn)業(yè)參與者，除價(jià)格漲跌之外，更關(guān)心期現貨基差、期貨遠近月價(jià)差、產(chǎn)業(yè)間利潤分配等，通過(guò)分析研究，及時(shí)發(fā)現交易機會(huì )并參與套保?！敝谢N(xiāo)售公司資源與貿易部副總經(jīng)理孫輝說(shuō)。

????????產(chǎn)業(yè)受益

????????活躍度將進(jìn)一步提升

????????自上市以來(lái)，苯乙烯期貨持倉量與成交量均穩步上行，市場(chǎng)參與者對期貨的認可度不斷提升，并越來(lái)越多地參與到市場(chǎng)中，也從側面反映出期貨運行情況良好。

????????據大商所數據，苯乙烯期貨上市首月單邊成交量、成交額和日均持倉量分別為48.23萬(wàn)手、186.41億元和2.4萬(wàn)手，首月日均持倉量較首周增長(cháng)了62%;首月法人客戶(hù)持倉占比31%。

????????據了解，中化石化銷(xiāo)售公司在苯乙烯期貨上市首日就參與了交易，未來(lái)還將尋找跨品種、跨期套利交易機會(huì )?！拔覀冏鳛楝F貨貿易企業(yè)，在月內結合當期與遠期市場(chǎng)供需平衡，借助期貨工具進(jìn)行套期保值避險，關(guān)注近遠期價(jià)差。在近兩周大量外部貨源集中到港、化工品大幅走跌的環(huán)境下，預期市場(chǎng)對基差修復確定性高。我們利用期貨市場(chǎng)積極布局應對，在下跌行情下規避了企業(yè)貿易損失?！睂O輝說(shuō)，苯乙烯同時(shí)承接乙烯、芳烴兩個(gè)上游，兩個(gè)系統供需平衡有所差別，在總消費穩定的前提下，適時(shí)發(fā)現套利機會(huì )，進(jìn)行跨品種、跨期交易，完全符合化工產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。

????????除產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之外，一些投資機構對苯乙烯期貨的投資興趣也較為濃厚，并參與了首月交易。中信期貨能化研究員顏鑫解釋說(shuō)，由于苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈向上可拓展至純苯、石腦油乃至原油，向下可延伸至地產(chǎn)、家電，與宏觀(guān)經(jīng)濟聯(lián)系緊密，價(jià)格波動(dòng)大，是非常好的投資標的。

????????規避風(fēng)險

????????服務(wù)實(shí)體功能顯現

????????雖然苯乙烯期貨剛“滿(mǎn)月”，但產(chǎn)業(yè)企業(yè)對于期貨工具并不陌生，一些企業(yè)通過(guò)苯乙烯紙貨、電子盤(pán)、掉期等工具進(jìn)行風(fēng)險管理，具備了主動(dòng)利用衍生工具管理價(jià)格風(fēng)險的意識和經(jīng)驗。

????????但與期貨市場(chǎng)相比，紙貨、電子盤(pán)存在著(zhù)一些劣勢。據顏鑫介紹，紙貨實(shí)質(zhì)上是場(chǎng)外的遠期合約，缺乏流動(dòng)性且存在一定信用風(fēng)險;電子盤(pán)因交易過(guò)程相對不透明，多集中在近月合約，客戶(hù)參與有限，市場(chǎng)流動(dòng)性較低。相對而言，期貨市場(chǎng)交易規則透明，不易發(fā)生操縱事件，能夠吸引更廣泛交易者積極參與，在保障流動(dòng)性的同時(shí)使期貨價(jià)格更合理準確，有效反映不同階段市場(chǎng)的供需。

????????對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)苯乙烯期貨的上市，企業(yè)風(fēng)險管理的手段進(jìn)一步豐富。遠大物產(chǎn)苯乙烯產(chǎn)品負責人金佳表示，隨著(zhù)期貨交易規模和流動(dòng)性不斷提升，苯乙烯期貨將會(huì )成為上下游企業(yè)鎖定原料成本和生產(chǎn)利潤的有效工具，期貨價(jià)格將更具有行業(yè)代表性，真正為苯乙烯生產(chǎn)者、使用者所接受。

????????在業(yè)內看來(lái)，苯乙烯期貨價(jià)格有望成為現貨遠期價(jià)格的主要參考，以期貨價(jià)格為基準的基差交易有望在業(yè)內推廣普及，催生貿易模式更新?lián)Q代。

????????“隨著(zhù)市場(chǎng)對苯乙烯期現貨逐步了解和期貨交割臨近，參與套保的生產(chǎn)企業(yè)會(huì )逐漸增多，將進(jìn)一步提升苯乙烯期貨的活躍度。事實(shí)上，除傳統套期保值外，我們更關(guān)心期貨帶來(lái)的現貨市場(chǎng)定價(jià)方式的變化。隨著(zhù)基差點(diǎn)價(jià)方式的推出，原有貿易操作方式會(huì )發(fā)生巨大改變?！敝苘姳硎?。

????????“未來(lái)，與下游企業(yè)開(kāi)展基差點(diǎn)價(jià)或成為貿易商的基礎交易方式，為貿易商提供了服務(wù)型盈利手段?；诨铧c(diǎn)價(jià)的交易空間和機會(huì )，是公司未來(lái)研究和發(fā)展的方向?！苯鸺颜f(shuō)。

????????加強推廣

????????引領(lǐng)市場(chǎng)未來(lái)可期

????????作為我國衍生品市場(chǎng)的新生力量，自上市后苯乙烯期貨順利完成首月“起跑”。

????????盡管苯乙烯期貨功能初顯，但與其他化工品種相比，其流動(dòng)性和投資者結構還需要進(jìn)一步完善。以大商所化工板塊為例，2019年前9月LLDPE、PVC、PP和乙二醇期貨單邊日均成交量分別為26.06萬(wàn)手、14.35萬(wàn)手、39.02萬(wàn)手和27.81萬(wàn)手，法人客戶(hù)持倉占比分別為54%、57%、50%和50%。相較而言，苯乙烯首月2.84萬(wàn)手的日均成交量和31%的法人客戶(hù)持倉占比還有提升空間。

????????“一個(gè)月來(lái)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對苯乙烯期貨的參與程度還有待提高，對期貨工具還在熟悉和學(xué)習階段，熟練運用尚需一段時(shí)日。不過(guò)，苯乙烯期貨可以進(jìn)行滾動(dòng)交割，可減少潛在的交割風(fēng)險和壓力。相信隨著(zhù)市場(chǎng)各方對苯乙烯期現貨逐步了解和期貨交割臨近，企業(yè)套保操作會(huì )更多，期貨交易活躍度會(huì )更高?！敝苘娬f(shuō)。

????????從法人客戶(hù)結構看，目前苯乙烯期貨形成了以產(chǎn)業(yè)客戶(hù)為主、機構投資者為輔的市場(chǎng)參與結構?！皡⑴c的產(chǎn)業(yè)企業(yè)多數是從事生產(chǎn)貿易一體的企業(yè)或是貿易商，苯乙烯上游生產(chǎn)企業(yè)參與度不高。在當前供需格局下，供應偏緊、進(jìn)口依存度高、貿易活躍度強等特點(diǎn)造成了現貨市場(chǎng)中供應端話(huà)語(yǔ)權較重，一定程度上形成持貨商多數盈利的格局?！睆堁┟氛J為，隨著(zhù)供需面調整、期貨工具的普及，會(huì )有越來(lái)越多上中下游企業(yè)參與期貨交易，參與者類(lèi)型也將日趨多元。

????????“目前看，苯乙烯期貨上市運行和總體功能發(fā)揮的效果還不錯。下一步，希望相關(guān)市場(chǎng)機構繼續大力開(kāi)展苯乙烯期貨的推廣，以吸引更多實(shí)體企業(yè)和投資者，為產(chǎn)業(yè)套保避險提供便利。相信未來(lái)苯乙烯期貨將成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)避險和定價(jià)的重要平臺?！苯鸺阎赋?。