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????????根據目前公布的檢修計劃，8月份PE檢修涉及產(chǎn)能175萬(wàn)噸，接近總產(chǎn)能的1/10,檢修力度較大，其中獨山子石化10萬(wàn)噸老全密度裝置6月29日起檢修2個(gè)月，10萬(wàn)噸老HDPE裝置7月17日起檢修2個(gè)月，獨山子石化其余90萬(wàn)噸年產(chǎn)能PE裝置計劃月底開(kāi)始大修2個(gè)月;神華榆林30萬(wàn)噸LDPE裝置7月20日起大修20天左右等，預計8月份PE檢修損失高達10.6萬(wàn)噸，相比7月份增加一倍。

????????同樣，PP也將進(jìn)入檢修旺季，8月份預計產(chǎn)能超過(guò)300萬(wàn)噸，其中包括100萬(wàn)噸的產(chǎn)能是長(cháng)期停車(chē)造成的，再加上延安能化以及神華新疆停車(chē)時(shí)間有所推遲，8月上旬實(shí)際新增的檢修產(chǎn)能只有一半，其中獨山子石化老裝置一線(xiàn)和二線(xiàn)7月中旬開(kāi)始計劃內檢修，新裝置一線(xiàn)、二線(xiàn)均于7月22日停車(chē)檢修，預計維持60天;湛江東興14萬(wàn)噸裝置7月初停車(chē)檢修2個(gè)月等，考慮到其他裝置的意外檢修的可能，檢修損失有望擴大。

????????另外，檢修不但使得整體供應減少，也使得PP標準品的供應持續偏緊，近兩個(gè)月來(lái)看，PP拉絲的生產(chǎn)比例徘徊在30%附近，并一度下滑到27%的低位，這也是7月份PP走勢比PE更為堅挺的原因之一。進(jìn)入8月份以后，延安能化與神華新疆這兩套以生產(chǎn)標準品為主的裝置也將檢修，涉及產(chǎn)能75萬(wàn)噸，拉絲供應偏緊的狀況短期內難以緩解，將繼續對PP期貨價(jià)格形成支撐。

????????產(chǎn)能投放存疑，短期影響有限

????????國內方面，2019年聚烯烴延續擴張態(tài)勢，PP供應增速將超過(guò)9%，PE將超7%，上半年只有久泰能源與恒力石化投產(chǎn)，其中內蒙古久泰能源30萬(wàn)噸PE裝置和35萬(wàn)噸PP裝置已在5月份投產(chǎn);恒力石化45萬(wàn)噸PP裝置已于5月份順利投產(chǎn)。8月份主要關(guān)注東莞巨正源60萬(wàn)噸PP裝置以及中安聯(lián)合35萬(wàn)噸PE和35萬(wàn)噸PP裝置，根據最新的消息，東莞巨正源60萬(wàn)噸項目由于PDH裝置仍在消缺，聚合裝置將倒開(kāi)車(chē)生產(chǎn)，目前停車(chē)待料，開(kāi)車(chē)時(shí)間待定，而中安聯(lián)合已于6月底試車(chē)，8月份也有投產(chǎn)的預期。我們認為，即使這兩套裝置能夠如期投產(chǎn)，考慮到產(chǎn)能釋放的時(shí)間，對于8月份的整體供應也是影響有限。

????????庫存水平中等，未來(lái)有望緩解

????????6月中旬以來(lái)，聚烯烴庫存下降明顯，截止到7月初，PE和PP國內庫存均下滑15%以上，這也是6月下旬上漲行情的主要推手之一。然而，隨著(zhù)價(jià)格下跌，下游采購積極性降低，去庫速度逐漸放緩，其中7月26日國內PE庫存環(huán)比7月19日增加2.12%，其中上游生產(chǎn)企業(yè)PE庫存環(huán)比增加6.05%,連續3周累庫，而PP情況稍好，在連續兩周的累庫之后，7月底再次進(jìn)入去庫節奏，其中7月26日國內PP庫存環(huán)比7月19日下降2.18%，石化企業(yè)PP庫存環(huán)比7月19日下降1.24%。

????????雖然下游終端一直維持低庫存操作，除剛需采購外，整體接貨意愿較低，但是隨著(zhù)8月份檢修旺季的到來(lái)，石化庫存有望持續去化，三季度的庫存壓力相對較小。

????????棚膜需求逐漸啟動(dòng)，PP需求保持平穩

????????PE需求方面，7月農膜開(kāi)工小幅提升，目前華北地區部分中大型企業(yè)開(kāi)工率在3-6成，以山東、天津、北京等地為主，其他地區生產(chǎn)依然清淡。根據下游調研情況，目前山東地區農膜企業(yè)運行情況一般，整體開(kāi)工率在3成左右。但棚膜需求逐漸好轉，大中型工廠(chǎng)開(kāi)工率在4-6成。進(jìn)入8月份以后，隨著(zhù)棚膜旺季臨近，備貨需求持續增加，PE的需求有望進(jìn)一步好轉。

????????PP需求方面，整體變化不大，其中家電產(chǎn)量穩中有增，數據顯示，1-6月份空調產(chǎn)量累積同比增速10.2%，冰箱產(chǎn)量同比增速4.5%，洗衣機產(chǎn)量同比增速9.2%。但是需要注意的是，5月份加征的關(guān)稅將繼續影響中國家電產(chǎn)業(yè)對美國的出口，考慮到近年來(lái)出口到美國的空調和冰箱占總出口量的20%左右，加征25%的關(guān)稅，對家電出口影響較大，由于家電中塑料占比逐年提升，上一輪關(guān)稅的后續影響將在三季度逐步顯現。

????????結論及操作

????????進(jìn)入8月份以后，裝置檢修逐漸增多，不但使得整體供應減少，也使得PP標品的供應持續偏緊，同時(shí)，考慮到新裝置投產(chǎn)存在很大的不確定性，新產(chǎn)能投放對八月份供應影響有限，而下游方面，隨著(zhù)棚膜旺季臨近，棚膜備貨需求漸增，對PE的需求將進(jìn)一步增加，此外，家電產(chǎn)量的平穩增長(cháng)以及汽車(chē)產(chǎn)量三季度的回暖預期也將利好PP需求，我們認為后期聚烯烴價(jià)格或偏強震蕩?？缙贩N套利方面，考慮到甲醇居高不下的庫存短期內難以有效解決，在MTO新裝置落地之前，PP-3MA價(jià)差仍然有望擴大。風(fēng)險因素：中美貿易爭端以及油價(jià)等